中金:诸多积极因素已经出现 建议超配化工行业 - 行业动态 -

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中金:诸多积极因素已经出现 建议超配化工行业

中金:诸多积极因素已经出现 建议超配化工行业
2023-07-27 17:05:32 来源:证券时报

中金研究

当前诸多的积极因素已经出现:第一、整体化工产品的价格底部初现;第二、成本端的压力已经大幅减轻,化工品价差出现普遍的改善;第三、国内政策刺激叠加补库助推需求向好;第四、新版节能降碳使得供给端产能存在明显收缩的可能。

摘要


(资料图片)

整体化工品价格处于历史较低分位数。截至2023年7月14日,我们统计的180种化工品中83%的产品价格已回落至历史(2010年至今)50%分位数及以下水平,65%产品价格在历史30%分位数以下,底部趋势明确。

国内化工品需求有望逐步复苏,海外需求可能面临一定压力。中金宏观组预计全年GDP增速在5.5-6%之间,我们看好化工品需求继续复苏。海外方面,中金宏观组预计下半年出口环比整体或仍然偏弱,我们认为2H23化工品出口价格有望稳定,出口量存在一定下滑压力。

节能降碳新政有望缓解新产能投放预期。我们梳理了主要产品2023/2024年产能增速,大部分化工子行业未来两年产能增量超过现有产能的10%。我们认为,节能降碳新政策的出台有望加速产能淘汰,对冲新产能投放,提高行业集中度。

当前化工行业估值水平偏低。截至2023年7月17日,化工板块市净率2.42,处于历史估值水平(自2005年起)的30.9%分位数。

下半年PPI有望见底回升,化工行业有望取得超额收益。2023年6月,工业PPI同比下降5.4%,环比下降0.8%。向前看,据中金宏观组观点,下半年政策发力下城投再融资压力或将缓解、基建督察带动实物工作量加快、内生动力恢复,2H23PPI有望见底回升。我们认为化工行业超额收益可期。历史PPI同比迎来拐点之后化工行业相对沪深300往往能取得不错的超额收益。这一点在2012-2014较弱的周期下依然成立。

PPI见底回升,我们建议超配化工,重点关注四大方向:1)资本开支大且新增项目盈利预期较好的化工龙头;2)供给格局向好的子行业,包括2023与2024年新增产能较少的子行业以及政策驱动商品;典型的如TDI、胶膜EVA/POE粒子、制冷剂、粘胶短纤与PX等子行业;3)在新材料方面,我们建议关注AI带来的氟化液制冷、PPO、先进封装材料等的需求高增,同时半导体行业有望在2H23触底,面板行业在1H23已有复苏迹象,建议关注半导体及OLED材料国产化替代机会;4)受益于原材料价格回落的轮胎行业。

风险

需求复苏不及预期,项目进展不顺利,竞争更加激烈。

(来源:证券时报)

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