谈到跨境投资，很多国内投资者首先想到的就是美股。殊不知，我们的邻国日本也是一个不错的选择。今年以来截至8月4日，日经225涨幅23.37%，排名海外主要市场第2名，仅次于纳斯达克指数。

年内海外主要市场指数涨幅排名

(相关资料图)

指数的过往表现并不预示其未来表现，也不构成对指数基金业绩表现的保证。

从估值角度看，日经225指数市盈率TTM为18.26，不到纳斯达克指数39.65的一半。考虑到当下日元中长期政策利率远低于同期美元利率，日股相对美股配置价值凸显。

长期投资、价值投资的典型代表人物——“股神”巴菲特也给日股投下信任票。今年4月11日，他在东京接受《日本经济新闻》采访时强调，他已将在日本五大商社的持股增至7.4%，这是在美国以外的最大投资，未来还可能考虑追加投资。

那么，日股的成长逻辑究竟如何呢？

日股上涨利好叠加

海外资金不惧回调

短期来看，日股上涨受经济复苏、通胀上升和日元汇率企稳等多重利好因素共同推动。

首先，日本经济复苏大超市场预期。今年二季度，日本GDP无论环比还是同比，皆远超市场预期；其中名义GDP同比增长5.4%，为1991年二季度以来次高，仅次于2021年二季度，但后者主要是受到了2020年疫情影响下的低基数的提振。

大超预期，二季度日本名义GDP增速创2021年二季度以来新高

与此同时，受货币政策宽松、旅游市场复苏和输入性通胀影响，日本国内的CPI持续高企。今年1月，CPI同比增长4.3%，创2000年以来新高；目前CPI依旧处于高位。

日本CPI当月同比增速走势

和以往不同的是，本轮日本CPI上升与工资上涨密切相关。近日，日本最大经济团体“经团连”公布了2023年春季劳资谈判的最终统计结果：大企业包括定期加薪与上调基本工资在内的合计加薪率达到3.99%，比2022年的实际情况高出1.72个百分点。平均加薪幅度创出近30年来的最高水平。

因此，日本的CPI数据有望迎来螺旋式上涨的新阶段。日本央行8月7日公布的7月政策会议摘要显示，随着进口价格上涨导致的成本上涨对物价影响减弱，日本消费者价格指数（CPI）的同比增长率可能会放缓。不过，由于今年“春斗”基本工资呈现高水平增长，预计将有越来越多的公司开始考虑在下一财年及以后加薪，因此很可能会出现一个工资和服务价格继续上涨的新阶段。

另外，伴随美元加息周期步入尾声，日元兑美元汇率今年以来持续企稳，也利好日元资产。

以上多重利好因素叠加下，海外投资者对日股的投资热情高涨，并展开积极布局。今年以来，海外资金累计净买入日股505.9亿美元，创2013年以来新高。

历年日股海外资金净买入额

7月以来，面对日股回调，海外资金继续保持净流入，累计净买入日股4043亿日元。预计，日股后续依然存在上涨的潜力。

日本优势产业长期回报优异

作为“老牌工业强国”，外人常认为日本“失落30年”，却少有知道日本在创新制造、高品质消费和医疗养老等产业领域始终保持着全球比较优势。

首先，日本创新实力出众。本世纪以来，日本已斩获20多个诺贝尔奖。2022年，在专利数方面，日本居世界第一；在研发费用、研究人数方面，日本均居世界第三。

数据来源：科学技术与学术政策研究所（NISTEP），《科学技术指标2022》，数据截至2022年底。

根据全球领先的专业信息服务提供商科睿唯安（原汤森路透知识产权与科技事业部）发布的“2023年度全球百强创新机构”榜单，日本有38家机构上榜，排名全球第一。这些上榜的企业业务涉及半导体设备制造、化学化工、精细材料以及工业机器人等诸多领域，具有较好的中长期成长前景。

其次，日本的消费产业在全球拥有高品质。从优衣库、无印良品，到花王、资生堂，一大批日本消费品企业冲出亚洲，走向全球，成长世界性消费行业龙头。

还有，日本拥有发达的养老服务产业。由于长期面临人口老龄化的压力，日本的医疗服务、康养机器人、养老保险等产业经过几十年的摸索和积累，日渐成熟和壮大，并成为日本在世界上的一张特色名片。

这些优势产业通过参与全球产业链分工，持续分享全球化红利，带动二级市场相关板块长期回报优异。近10年，东证指数信息技术板块累计涨幅超过7倍，医疗健康、通信、工业等板块累计涨幅也超过3倍。

近10年日本东证指数涨幅前5的板块

资料来源：彭博，GICS一级行业分类，数据区间：2013.07.01-2023.06.30。指数的过往表现并不预示其未来表现，也不构成对指数基金业绩表现的保证。

因为优异的成长性，这些稀缺资产一直是欧美投资者进行全球资产配置的重要标的，同样也适合国内投资者进行分散化配置，以争取多元化收益。

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